美联储量化宽松政策本身就是一场大型试验，而解除他也是一场试验！随着资产负债表规范化的试验继续进行，预计市场将出现更多的波动，无论是美国国内还是国外。

回顾全球市场，年初至今，接二连三的小型金融风暴先后爆发：美股道指经历了两次千点暴跌、意大利债券市场短暂崩盘、新兴市场多国经历“股汇债”三杀……尽管隔夜美联储保持利率水平不变符合市场预期，但是结合今年市场表现，CNN分析显示，美联储的4.5万亿缩表“试验计划”才是市场动荡不安的罪魁祸首。

看看上周至今的国际市场，即便是此前最受青睐的科技股在近期亦停止了直线上涨，Facebook、推特等科技巨头甚至直接跌入了技术性熊市区域，其中Facebook在上周四（7月26日）一日便砍去1200亿美元的市值，成为美股史上单日市值跌幅最大个股。

CNN分析指出，经历异常平静的2017年后，波动性正在卷土重来。而2018年的动荡似乎完全是美联储去年秋季开始收缩4.5万亿资产负债表带来的副作用。

美联储造就风险资产10年繁荣，不过现在要从QE到QT了

在2008年金融危机后，美联储为了提振经济和金融市场表现，采取了不寻常的刺激计划，拟定了“量化宽松（QE）”的试验计划积极购买政府债券和抵押证券。在QE1、QE2、QE3期间，央行购买了许多资产，令其资产负债表在10年内膨胀了5倍。

受上述政策刺激，低利率水平和庞大的资产负债表为全球金融市场注入了流动性，这也导致了股市等风险资产的激增。

但是随着经济的强劲复苏，美联储开始控制QE。自2015年至今，美联储共计升息了7次，提高利率水平以此收紧货币政策。自2017年下半年开始，美联储开始每月削减100亿美元资产负债表计划。随后，美联储的缩表速度进一步加快，预期最终可达到每月500亿美元。

Invesco首席全球市场策略师Kristina Hooper指出，“量化宽松政策本身就是一场大型试验，而解除他本身也是一场试验。”

美联储最新举措，即量化紧缩政策（QT），伴随而来的市场波动加剧。

Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar表示，“事态开始愈演愈烈，这绝非巧合。QE政策将市场估值扩至极大，如果认为QT不产生影响，那就太一厢情愿了。”

通过缩减资产负债表，美联储正在消耗推升股票的流动性。虽然美联储的政策有经济实力做后盾，但是也有可能产生意想不到的结果，例如资产泡沫的破裂。Hooper表示，随着资产负债表规范化的试验继续进行，预计市场将出现更多的波动，无论是美国国内还是国外。

经济周期尾声迹象显现，美联储退出紧急刺激政策是明智之举？

值得注意的是，目前不仅是美联储开启了紧缩行动，今年6月，英国央行表示，可能比市场想象的更早开始缩减资产负债表，与此同时，欧洲央行也计划在今年年底前停止购债计划。

CNN分析指出，尽管美联储缩减资产负债表并非上周科技巨头Facebook等股价暴跌的直接原因，但是Facebook遭遇抛售也是时代的标记。

美国银行首席投资策略师Michael Hartnett表示，随着流动性被消耗殆尽，领涨股市的科技股变得不稳定和脆弱，他认为，Facebook的震荡是一个经典的“循环末期”事件。

而同时新兴市场更是面临金融风暴的冲击，美联储升息提高了美元汇率，各国在偿还以美元借入的资金上出现困难。从拉丁美洲阿根廷到南非再到亚洲的韩国和泰国，新兴市场货币先后经历暴跌行情，并出现了大规模外资出逃困境。

此前，印度储备银行行长rjit Patel曾表示，恳请美联储放缓缩减资产负债表的计划，据英国金融时报消息显示，rjit Patel认为，如果美联储不改变货币政策方向，那么其他美元债券市场的危机将无可避免。

不过，Voya投资管理公司资产配置负责人Barbara Reinhard表示，“总体而言，新兴市场并未出现明显的弱点。”这主要是因为，当前新兴市场主要国家的风险承受能力较08年金融危机时有明显转强，多数建立了强大的外汇储备规模来抵御市场动荡。

CNN分析最后也指出，市场动荡重返并不一定意味着美联储走错了轨道，让经济和市场摆脱危机时代的政策似乎是明智之举。Voya Investment Management资产配置主管Barbara Reinhard亦表示，美联储应该退出紧急刺激政策，如果不这样做，或将重演次贷危机中出现的资产泡沫破裂风暴。