5月M2创历史最低位，但从信贷数据看，实体经济融资需求并未明显减弱。5月金融数据呈现出表内旺，表外缩，总量减少，M2跳水的特征。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，一方面表明实体经济融资需求不差，另一方面表明表外减少的部分表内并没有完全接起来。

央行公布数据显示，5月新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，贷款余额同比增长12.9%；新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元。5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点。

刘东亮认为，表内新增贷款总量1.11万亿，总体较为强劲，其中居民户中长期贷款依然维持4000多亿的水平，印证房地产销售不太差；企业户中长期信贷虽有所减少，但也强于去年同期。

社会融资总量仅有1.06万亿，低于贷款规模，表外融资出现大幅萎缩，较上月减少了约3400亿。

其中债券融资下降最为明显，5月债券融资为-2462亿元，创历史新低，显示在利率高企、资金紧张的局面下，企业通过债券市场融资的能力和意愿大幅降低，同时股票融资、委托贷款受到政策影响，也显著减少。

刘东亮认为，由于表内融资需求不差，从监管层的角度考虑，主动放松政策的可能性不大，强监管、去杠杆的政策基调仍会持续，最多进行微调。但5月金融数据最大的问题在于，表外减少的融资，并没有能够通过表内融资完全承接起来，导致社融总量出现减少。

典型的例子是减少的债券融资并没有相应出现在表内贷款的规模上，虽然控制实体经济的杠杆率也是监管的重要目标之一，但也要考虑再融资问题，如果表外特别是债券市场融资功能不能尽快恢复，未来发生更多信用违约的风险会进一步上升。

交通银行首席经济学家连平表示，较低M2增速可能会保持一段时间，金融去杠杆未来会更加注重兼顾实体经济增长。未来随着金融去杠杆工作进一步有节奏地推进，M2增速大幅反弹的可能性较小。但过快地推进金融去杠杆也可能使金融机构产生更大的流动性压力并进一步推高市场利率和实体企业融资成本。因此未来的货币政策很可能更加注重宏观流动性平衡的把控。

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生表示，信贷规模持续处于高位，为经济回落之缓慢提供了关键支撑；而受制于金融监管的压力和与之相伴的债市巨震，5月直接融资和M2增速双双创下历史新低。

他认为，尽管暂时看来，金融去杠杆尚未对实体经济造成实质打击，但货币派生大幅放缓势必会加大实体经济的融资难度，从金融到实体的传导，或有滞后，难言缺席。