每次市场达成一致预期的时候，通常都是集体出错的时刻。人民币兑美元汇率也一样，大家都一门心思说人民币要贬值，结果昨晚人民币空头哭晕在自家卫生间里：

中国央行引导市场预期打爆人民币空头

1月5日消息，离岸人民币涨幅扩大，一度收复6.80关口。此前已经连续升破6.86、6.85、6.84、6.83、6.82、6.81关口。在岸人民币日内涨逾700点，最新报6.8810。两地价差倒挂一度接近1000点，创2010年来最大。市场分析多认为近日离岸市场人民币大幅走强是市场空头平仓离场导致的，原因包括上述人民币流动性较为紧张做空成本上升，且岁末年初中国监管层多个政策出台对空头产生一定的打击，预期管理力度加大收到了初步效果等。交易员称，虽然客盘仍有购汇需求，但贬值预期受离岸人民币大涨而出现分化。市场观望情绪升温，人民币短期贬值压力预计将有所缓解。5日离岸人民币流动性依旧紧张，离岸人民币香港银行同业拆息短期限利率大幅飙升。其中，隔夜由周三的16.94767%大涨2139个基点，至38.33500%，创近一年新高。笔者发现，当日离岸人民币的大涨，从盘面上来看，并没有央行直接干预的迹象。文/诚至金开（联系方式 威信czjk789）

其根本原因，是多因素、长时间累积的结果，并非“一日之功”。首先是近日离岸市场上人民币持续的流动性紧张。近日，中国香港离岸人民币Hibor利率居高不下。在连续大涨两日后，隔夜利率4日小幅回落近81个基点至16.94767%；7天利率则连涨三日，4日至15.05433%。这使得做空人民币的成本不断攀升。笔者认为另外一个关键点：所谓的即期价格，事实上是T+2日交割。如果做空人民币即期，其交易成本就包括这两个交易日里人民币与美元的利息之差。如果这两天之内人民币贬值幅度不能超过上述成本，则做空人民币即期的意义就不大。

这实际上也是一个博弈的过程。4日离岸人民币的走强，就是在做空成本攀升下，市场选择的转换。换句话说，市场上本来人民币空头较多，但在选择逆转之后，空头回补，引发大量止损盘，进而形成了“多头踩踏”的局面，导致离岸人民币4日白天和晚上持续大涨。导致离岸人民币大涨的其他原因还包括：美元指数自去年12月初以来持续走高，客观上存在一定修正压力。4日美元指数在隔夜创下14年来新高之后，部分多头选择平仓、获利了结。截至北京时间4日晚间9点，美元指数刷出日内新低102.90。

旁白：简单一句话整理就是，中国央行没有下场直接捏死空头，而是在离岸市场吸干人民币流动性，境内管控资本流动，然后人民币空头丢盔弃甲夹着尾巴逃跑了。而且有意思的是，中国央行拒绝承认在境内搞资本管控：

外管局：中国从未出台资本管制新政

本月4日，彭博报道称“中国已准备汇率风险应对预案，强制结汇和减持美债在考虑之内”。然而，中国官方并未发表过类似声明，接近中国国家外汇管理局的人士当天表示：“没有出台关于资本管制的新政。”2016年末的人民币“破7乌龙”可能属于最能“搅局”的——12月28日约23：00，彭博终端数据显示人民币汇率“破7”，多家媒体引用其数据称——“在岸人民币对美元突破7整数位心理关口，最低触及7.0121元”，引发国内恐慌情绪。次日中午，彭博内部人士回应称，“数据源反映相关数据存在瑕疵，彭博第一时间按照要求在终端上进行了处理。”离谱的是，此前的12月13日，彭博引述经济专家的话称，相较于中国大陆，中国台湾更贴近“货币操纵者”称号。中国央行发布新闻稿澄清，强调中国台湾对美贸易顺差100多亿美元，远不如中国大陆的3000亿美元。要知道，美国财政部2016年并未将中国列为“汇率操纵国”；国际货币基金组织（IMF）更是早在2015年4月就认为人民币不再被“适度低估”。有业内人士，汇率波动影响面大，各国监管层都会做一定准备，在风险来临时能应对自如，并不是一个值得赘述的“新闻”。

旁白：筒子们怎么看？大部分人可能都说，嗯，看到祖国如此流氓，我们就放心了。事实情况是，人民币升值空间也许没有了，但贬值空间也许真没人们想象的那么大，你看看下面就知道了：

2016年末美国公共债务总额接近20万亿美元

2016年的最后一个工作日，美国公共债务一日内大涨980亿美元这令12月30日美国政府的总债务达到了19,976,826,951,047.80美元。相较于2015年年末18,922,179,009,420.89美元的总债务，美国2016年政府债务大增超1万亿美元。在2016年12月30日一天，美国政府债务就增长了980亿美元，其中，社会安全（SocialSecurity）季末债务分配令总债务上升704亿美元。在奥巴马执政期间，联邦政府债务增长88%（9,349,949,902,134.72美元）。奥巴马在2009年1月20日宣誓就职时，美国联邦政府债务为10,626,877,048,913.08美元。

旁白：注意了，到2018年，美国十年期国债兑付压力剧增，因为2008年美国政府救市搞QE发行的天量国债就是十年期的。这都快到期了，被说本金，光是利息就能压垮美国政府，你真以为他们老老实实靠收税还钱？别做梦了。关键是川普上台后，不确定性大增，譬如财政刺激这事，说到底开始靠发国债，这利息怎么办？美联储也在为这事发愁呢：

美联储会议纪要：川普政策不确定性困扰利率政策

虽然特朗普的名字并没有出现在美联储FOMC12月会议的纪要中，但是对他当选美国总统会对美国经济造成什么样的影响受到了美联储官员的关注。12月的FOMC会议纪要显示，美联储官员们担心，特朗普执政将给经济带来“很大的不确定性”。几乎所有官员都表示，财政刺激（基建、减税）在未来几年将刺激经济增长。官员们强调特朗普刺激计划的时点、规模和组成将对利率调整产生影响。FOMC委员表示，未来的财政政策存在很大的不确定性，更扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策。官员们表示，目前对刺激政策将怎么样影响经济前景尚不得而知。许多官员担忧，不确定性让与公众交流加息路径的难度加大。

旁白：大家都是说美联储在2017年加息三次么？那么好吧，美国十年国债收益率会涨成什么样？马上兑付的国债如何处理？美国国债规模上限会突破到哪里？这一系列问题，不是简单开个会，口水加息术引导市场预期的问题，这是实打实的银子从哪里来的问题。这个问题，不仅困扰美联储，其实欧洲央行也是一样：

欧元区的通胀预期使欧洲央行陷入两难境地

一方面德国希望能够提升利率；另一方面，忧心忡忡的投资者希望其目前不会进一步削减购债计划。根据欧盟统计局最新发布的数据，在能源价格上涨的带动下，欧元区12月CPI同比初值为1.1%，超过预期的1%。而德国12月CPI同比增1.7%，意外创四年新高。虽然欧元区12月CPI创下2013年9月以来新高并超过了1%，使德国方面希望加息。但英国《金融时报》援引市场分析师认为，欧元区经济仍然疲软，央行必须执行其量化宽松计划，购买总额价值7800亿欧元的债券。虽然其通胀目标是基于名义数字，但欧洲央行也监测核心通胀率。

其执行委员会成员Benoît Cœuré在周末的一次采访中，对德国专业财经媒体《德国证券报》表示，核心通胀率仍然“疲弱”，表明欧洲央行认为欧元区内的商品和服务需求仍然疲软。尽管市场很快消化了信息，但欧洲央行于2016年12月决定将债券购买规模从目前的每月800亿欧元水平下调的决定，还是使一些欧洲央行观察家感到意外。Cœuré先生并没有说明，欧洲央行在今年4月到年底前，是否会从每月600亿欧元水平，加快或减慢其缩减购债的步伐。而德国CDU的经济理事会秘书长Steiger先生坚持，欧洲央行现在去过分关注在引入QE时就未纳入考量的因素，是不合适的。呼吁关注核心通货膨胀的论调，是不合理的。QE...是在2015年发起的，正是有意忽略了核心通货膨胀率因素，当时石油价格的下跌是一次性效应的教科书式的范例。

旁白：看到了吧？欧洲央行也没辙，加息吧，经济一下子就掉下来了，不加息吧，通胀起来，市场实际利率肯定还是要飙升，后面怎么办？这个问题，已经蔓延到全球经济了：

目前全球债务已创历史新高

截至2016年第三季度，全球债务总额已创217万亿美元的历史新高，相较2016年前九个月上升11万亿美元。国际金融协会（IFF）最新报告显示，2016年末，全球债务约合全球GDP的325%左右。其中，新兴市场债务显著增加，2016年政府债券和联合贷款的发放几乎是2015年的3倍。Zerohedge援引国际金融协会报告称，中国占8550亿美元新放债务中7.1亿美元。国际金融协会警告，对债方来讲，紧随美国大选而来的更高的借贷成本将会是很大挑战。基于目前问题之上，向金融保护主义政策的转型也可能也会对全球资金流动施压，国际金融协会称。“此外，鉴于伦敦对于放债的重要性，目前英国退欧过程的不确定性可能会构成额外风险，包括更高的借贷成本及更高的对冲成本。”目前，尽管利率上升，全球债务已创历史新高，并将保持居高不下。股票市场最大的关注点还在于道琼斯指数何时能突破20,000点。

每日综述：每一轮经济衰退和萧条，都是在各方加杠杆到极致的时候，央行加息收缩流动性印发资产泡沫爆裂，最后企业破产关门裁员，形成债务通缩恶性循环。问题是，一旦大家对此形成一致预期的时候，这个恶性循环未必会遵从既定轨迹运行，因为各国央行都不会随便收缩流动性挤爆爆破，譬如中国，一旦到关键时刻，人民币国际化啥的，统统丢弃云外，汇率维稳和宽松货币都得要，现在居然得以达到目标，其实很简单，欧美日在内的各国央行紧缩货币问题上，也是三心二意，尤其是美联储，所以对强势美元不要太在意。美元不可能维系长期强势局面，否则美国人给自己套上枷锁，他们不可能那么傻。这个角度看，现在不可能有强势货币存在。