来自美国贝莱德集团(Black rock)的预测认为，目前美国国内资本市场约有50万亿美元的“副业资金”处于“作壁上观”的状态。

而来自彭博社的记者丽莎• 阿布拉莫维奇(Lisa Abramowicz )干脆将其称作50万亿美元的难解之题。

读者如果要理解丽莎• 阿布拉莫维奇的这一说法，不妨从以下开始。

最近几天，市场上存在大量关于投资者持有多少现金问题的讨论。贝莱德集团认为这一数字已超过50万亿美元。贝莱德集团给出的数字隐含一系列不同的度量指标，包括来自央行提供给各金融企业的流动性资产，以及消费者储蓄账户中的资金。

其他的衡量指标也给出了与此相似的趋势。部分私募股权性质的金融企业正在大量吸纳流动性证券。贝莱德集团甚至认为，以上金融企业中近三分之一的公司，其资产以现金方式存在。总体来看，大多数基金经理都已经将提高现金储备视为自己投资组合的一部分。目前，由此形成的现金储备已经达到2001年以来的最高纪录。

那么，这种更大规模的现金缓冲趋势又意味着什么？几周前，有专业人士曾就此回应称，这些现金的存在将会支持资产价值的进一步上升。但从现在的情况来看，这种说法未免过于草率。

一个简单的原因就是，即使金融系统中存在更多现金，也未必意味着就有大量的现金会去购买证券，而且这些现金不一定能防止对债务、股票的重新定价。

过去几年里，资本市场中的债务和股票价格一直依靠非常规的货币政策在支撑。事实上，有人已经敏锐地认识到，这些非主流现金的出现，可能预示着金融市场有更多风险存在。基金经理可能会通过持有更多现金的方式来抵消由杠杆衍生工具形成的一个更大的资金池。这种方式有可能抑或不可能足以弥补风险带来的损失。

“副业现金”的愚蠢行为

排除一个几乎不可能的例外，这些“副业现金”可能永远也不会对资产价格起到支撑作用。因为这里面有一个简单的原因，每一个股票买家同时也是另一个股票卖家。

资金不可能流入股市或者债券市场。假如这50万亿美元现金购买了股票和债券，投资者仍然会以各种方式让这50万亿美元以现金的方式存在。

这种游戏规则的一个小例外就是，对所有的买家来说，一个买家只是市场新的或者次要的祭品而已，与所谓的“非主流现金理论”相比，这些买家的作用根本就微不足道。

“副业现金”是美联储过度印钞产生的一种功能，也是银行向实体经济贷款放水的一种能力。

没有难题

随着债务数量的不断增长和美联储持续不断地印发钞票，非主流现金的规模也会进一步上升。但不会有一分钱选择进入资本市场，除非出现新的或次要的祭品。没有所谓的难解之题，也没有所谓的“非主流现金”。在某一个时间点上，有人不得不持有现实中印刷的每一分钞票，直到他们的回收储蓄彻底抽干实体经济中所有的现金。