周三投资者的焦虑情绪上升，这体现在更高的市场波动上。周三亚欧股市纷纷下挫，美股跌近1%。标普500VIX期货指数则飙升逾4%，重返上周五（2月19日）美股盘初以来高位，表明周初急剧降温的市场焦虑情绪重新回升。

金价应声上涨近1.5%至1245附近，创2月11日以来新高。油价延续昨日跌势，高盛对后市看法悲观，料在可预见的未来内无法看到风险资产持续反弹。

美国4月原油期货跌逾2%至30.73美元/桶，延续昨日空头人气。现货黄金盘中涨近1.5%至1245美元/盎司附近，后市有望重探一年高位1263.21美元/盎司。下图1、图2分别为美油期货、现货黄金走势一览：

标普500指数本周连续两日在关键水平1945点前却步，1945点是目前潜在双底形态的颈线水平所在。亚欧股市周三（2月24日）低开低走。

图3：标普500指数在关键颈线水平前却步

下图4所示，欧美股指3月期货全线大跌，跌幅在0.8-2.4%之间。唯一看到上涨是“标普500 VIX期货指数”，而该指数上涨刚好凸显了股民的恐慌和悲观情绪。

下图5所示，标普500 VIX期货指数近日持续飙升，日内目前已涨至上周五（2月19日）美股盘初以来的高位，表明周初急剧降温的市场焦虑情绪重新回归。

现货黄金目前涨约1.5%至1245美元/盎司一线，目前短线升速加快，黄金多头已重新回归，重探近日所创的一年高位1263.21指日可待。

油价自昨日（2月23日周二）开始重回跌势，此前几个交易日累计涨幅超20%，但一切貌似是“假象”，熊转牛的行情并没有真正到来，一切仅仅只是受空头回补的提振，并非真正“买盘拥挤交易”。

高盛解读市场行情 悲观看后市

高盛解读市场行情称，2月中旬出现的市场情绪回暖无需做过多乐观解读，市场波动性仍非常高，大部分反弹行情可能只是反映了头寸调整而非对基本面观点的真正改变。不要被市场修正行情冲昏了头脑，市场对全球增长的忧虑有增无减，且面临通缩风险。

股市近日反弹，与通胀预期的进一步下跌“相互背离”。如下图6所示，欧洲斯托克600指数上涨之际，欧洲五年-五年远期通胀互换（5 year-5 year forward inflation swaps）则跌向记录低点 — 该指标是欧央行行长德拉吉所强调的通胀预期指标。

风险资产近期反弹的另一个触发因素是人民币走强，且在岸人民币与离岸人民币点差缩窄；另有人指出油价反弹可能引发了其他风险资产的空头回补，并带来矿业及原油相关股票创年初以来最佳表现。

但这言之过早。OPEC冻产协议是近期油价反弹的主因，但大宗商品周期分析暗示油价仍将表现脆弱，且近期将在20-40美元/桶区间震荡。

高盛的结论是：只有在看到以下三种情况发生之后，才会看到风险资产的持续反弹，这三个情况分别是：

1）股票估值处在“便宜”水平；2）广义宏观数据稳定到足够逆转至看高通胀预期（和/或）；3）政策行为更为利好。

简而言之，条件2）在可预见的未来内不会发生，因而不会看到风险资产持续上升。油价需急剧上升、需要看到原油需求持续大幅上升来缓解全球供应过剩，且需要中国停止输出通缩。

条件3）也不大可能发生，因为全球主要央行利率已处在很低水平，金融危机后央行已狠命地超大宽松，主权债务危机也令全球决策者不愿推行大规模财政刺激措施。

最后来看看条件“1）”，股票估值要处在“便宜”水平，要么需要看到营收增长，要么看到股价续跌。而在全球增长前景黯淡的环境下，后者更可能发生。