2016年伊始，在岸和离岸人民币汇率又现一波快速贬值，令市场颇感意外。连续两日的人民币兑美元中间价显示，央行对双边汇率波动的容忍度或有提高。

1月4日，中国银行间外汇交易中心形成在岸人民币汇率（CNY）和由国际投资者交易形成的香港离岸人民币（CNH）均呈大幅贬值走势。16点30分的CNY收盘价为6.5172，但在夜间交易中一度跌破6.53。1月5日，CNY小幅升值。

CNH则连续两个交易日大幅贬值。1月5日最低跌破6.65，CNY和CNH的价差一度超过1300个基点，为2010年7月形成离岸人民币汇率市场以来的最大价差。

此次人民币加速贬值的触发点，是体现央行政策意图的美元兑人民币中间价意外走低。1月4日美元兑人民币中间价报6.5032，较前一交易日收盘价贬96个基点，下调幅度创“811”汇改以来的新高，强化了在岸和离岸市场的贬值预期。

兴业证券首席宏观分析师王涵指出，1月4日的中间价公布后，市场对央行汇率政策的恐慌情绪上升。离岸人民币期权波动率曲线在短端出现倒挂，隔夜期权隐含波动率明显高于一周期权波动率，显示市场认为央行调控中间价再次成为汇率风险的主要来源。

中金公司首席经济学家梁红认为，“人民币汇率弹性”已成为新的不确定性的重要来源。她认为，关于政策立场的有效沟通以及维护该立场的断然措施，有助于在市场波动时减少“羊群”效应。市场目前还没有看到这方面的具体进展。

一位香港投行做衍生品交易的人士说，中间价一直贬，中资银行也不怎么“干预”，大部分人就都做多美元。

一位央企资金部人士亦表示，央行近期对市场的干预确实较少，主要是中美利率政策背离环境下，人民币本身有贬值压力。此时如果逆市而动，不太可能。“人民币兑美元汇率双向波动是趋势，目前的这个幅度还算正常，大家应该习惯。”

“811”汇改以来，人民币兑美元中间价与前一交易日的收盘价更加连续，央行体现政策意图主要通过释放信号、引导预期和直接参与市场交易来体现。直接入市干预则消耗“真金白银”，2015年11月末的中国外汇储备余额已经较最高点下降逾5000亿美元。

中金公司分析师陈建恒等发布的报告认为，考虑到维稳汇率需要付出的代价太高，央行可能也有意减少市场干预，让汇率顺应市场预期的方向变动。

但汇率波动加大对持有外债和进出口企业而言，意味着不确性的增加。一位向企业提供汇率咨询的人士表示，去年前来找其咨询汇率风险应对的企业增加很多。

“对经济的冲击以及社会承受度，是央行增加人民币汇率弹性中最重要的关切。”上述向企业提供汇率咨询的人士表示，人民币贬值压力短期内不会释放完，总体看来央行对汇率波动采取更容忍的态度，同时社会上对汇率贬值的容忍度也在提高。

陈建恒等在报告中预计，从实际的资金流向来看，人民币仍会存在较明显的贬值压力。因为居民会尽量利用自己5万美元的换汇额度；企业的外币负债陆续到期以及部分企业提前偿还外币负债，也会形成持续的购汇需求。

“从央行的角度来看，2016年会容忍人民币对美元出现一定幅度的贬值，来放松汇率条件。但最终实际的贬值幅度也需要依美元的强弱而定。”陈建恒等在报告中指出。

此外，还要看国内去产能、去库存、去杠杆的落实，以及改革措施的突破，能否带来实体经济企稳和人民币贬值预期的分化。

2016年起还需要关注在岸人民币汇率市场夜间交易的潜在影响。1月4日是银行间外汇市场交易系统延长时间的首日，收盘时间由16:30推迟至23:30。但央行称，考虑到夜间交易的流动性相对较差，可能使市场出现较大波动，汇率容易失真甚至有被操纵的可能，仍用16:30人民币兑美元即期询价成交价作为当日收盘价。

上述向企业提供汇率咨询的人士认为，海外银行等金融机构没有大量进入银行间外汇市场之前，延长交易时间对整个市场没有质的影响，中国企业主要在白天进行交易。

从夜间交易开放的前两个交易日看，交易规模的确较小，成交并不活跃，但报价跟16:30之前相比有较大波动，值得引起关注。1月4日夜市开盘后人民币更快贬值，跌破6.53；1月5日夜盘报价先明显贬值至6.52以上，后回调，至23:30收于6.5157，较16:30的收盘价小幅升值。